​理财原理之：投资组合理论

理财原理之：投资组合理论

什么是投资组合理论

投资组合理论（Portfolio Theory）是1952年由美国经济学家马克维茨（Markowitz）首次提出的，他从理论上论证了进行投资组合的必要性和合理性，并因此获得了诺贝尔经济学奖。

投资组合理论的中心假设是，投资者都是追求高收益的，同时都在尽可能地回避风险，设计一个投资组合的时候，既要考虑预期收益，更要考虑其中的风险。在既定风险水平的基础上，投资者都试图使组合的可能预期收益率最大，或为获得既定的预期收益率，使承担的风险最小。因此，人们在投资时，本质上是在不确定性的收益和风险中进行选择。投资组合理论为此引入了均值和方差两个概念。所谓均值，是指投资组合的期望收益率，它是单只证券的期望收益率的加权平均，权重为相应的投资比例。所谓方差，是指投资组合的收益率的方差，反映的是组合的波动率，实质上是投资组合的风险。

投资组合理论帮助投资者在均值和方差之间做出选择，从而构建出与自己的收益期望和风险成熟能力相匹配的投资组合。

空间组合和时间组合

投资组合理论推出以后，其他经济学家如威廉·夏普等对此理论进行了补充，使得投资组合的理论的实用性大大增强，被广泛应用到投资组合选择和资产配置。投资组合理论改变了以往主要靠基本分析的投资传统，成为现代投资理论的重要组成部分，使得投资管理向系统化、科学化、组合化的方向发展。

机构和专业投资者在使用投资组合理论时，需要引进一系列复杂的参数、模型和计算公式，从而使得投资组合符合定义和要求。但是对普通投资者来说，构建一个投资组合完全不需要那么复杂。普通投资者只需要从空间和时间两个方面来考虑就可以构建自己的投资组合了。

所谓的空间组合有两个层面的意思，一个层面是指，在不同的大类资产间进行分散投资，比如，在一个投资组合中，既有国债、公司债券、货币市场基金等低风险、收益稳定的品种，也有股票、期货以及其他金融衍生品等风险较高、收益预期也较高的投资品种。另外一个层面是从地域范围来看，要超出一个国家的金融市场的范围，在全球范围内、在不同发展阶段的市场间进行选择。

所谓的时间组合指的是，在投资的时候，不要一次性投人，而应该分阶段、分批投人，尤其对于波动大、风险高的投资品种，时机选择非常重要，但何时是合适的时机又难以判断，在这种情况下，干脆就不做选择，而是采取分阶段投入，虽然策略上比较被动，但客观上起到了分散投资风险的作用。基金定投就是一种典型的进行时间组合的投资方法。

普通投资者如何应用投资组合理论

应用空间组合和时间组合的原理，普通投资者就可以构建自己的投资组合了。比如，根据家庭生命周期理论，在家庭成长期，一个家庭应该配置50%的资产到股票中去，但这并不意味着一下子买入50%的股票类资产，而是要分批买入多个股票（或偏股票类的投资产品如股票基金）。由于做到了时间和空间的组合，因此，从整体上来讲降低了投资的风险。

在进行投资组合的时候，有主动策略和被动策略，所谓的主动策略，是主动选择投资品种、主动选择投资时机；所谓的被动策略，是投资多个品种（往往是指数基金等组合投资品种）、在多个时点进行投资。这样在主动中有被动，被动中有主动，从而达到分散投资风险的目的。

投资组合理论的局限性

投资组合的局限性也非常明显，由于其分批、分品种投入，所以不可能取得极高的回报，一般情况下只能取得略高于市场平均收益的回报率。同时，也要根据市场的变化发展，在各类资产、各个市场之间进行转换，研究的投入也并不少。投资组合的分散必须是精心研究、审慎选择的结果，而不是随意、无序的分散，这是很多信奉投资组合理论的人需要注意的问题。

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